⑴今天凌晨就要上市的叮咚买菜，有点“慌”。
⑵天前，抢跑一步的每日优鲜，虽然拔得“生鲜第一股”的头筹，却开盘即破发，收盘价报.美元，较发行价美元下跌.%。一夜之间，总市值蒸发.亿美元（约亿人民币。
⑶对于股民来说，这并不是一个好消息。每日优鲜在认购期间推出了“充值送股票”活动，消费者在其APP账户充值后，可以获取一定数量的股票：每日优鲜的用户需要在账户中充值元或元，其中充值元可以额外中签股，充值元可以额外中签股。这些额外中签的股票需要投资者以发行价来进行购买，股价下跌，意味着部分参与上述活动的用户的亏损扩大。
⑷每日优鲜已经破发，同样是生鲜零售的典型代表，吃瓜群众不免要替叮咚买菜的股价捏把汗。
⑸事实上，每日优鲜与叮咚买菜都采用的是前置仓模式，「电商在线」比较了两家公司的招股书，发现年就成立的每日优鲜和年成立的叮咚买菜，至今都在亏损。每日优鲜增长乏力，各项指标甚至开始下滑，而叮咚买菜则不顾亏损扩大，一路狂奔。
⑹亏损换增长的思路也早已司空见惯，但目前生鲜电商的潜在对手众多，而且都处于抢占市场空间的激烈竞争阶段。线上渗透率仅仅只有%左右的生鲜赛道，就挤进了包括盒马、多多买菜、美团优选、兴盛优选等各路玩家。
⑺资本用脚投票，并非是对生鲜赛道的质疑，这背后指向的更多是商业模式之争：优缺点都很鲜明的前置仓模式，在年的时间都没有走出盈利模型，在这场生鲜混战中能否顺利走出，还得打上一个大大的问号。
⑻“前置仓模式不成立，是做给VC看的模式。”盒马鲜生创始人侯毅曾如是说。
⑼每日优鲜的上市破发，如当头一棒，将前置仓模式放置到了聚光灯下。
⑽前置仓模式是电商逻辑，主要为了解决即时消费需求，通俗来说，就是在社区周边设立一个小仓库，消费者下单后，商品就从附近的前置仓发货，覆盖范围约为公里内。而年成立的每日优鲜，就是这一模式的创立者。
⑾前置仓的一端连接供应链上游，砍掉中间商的同时保证了品质，另一端连着社区居民，在APP上下单后半小时送达，确保了履约效率，因此它也一度被视为生鲜电商在“成本与保鲜”两难之间的解决方案。
⑿只是关于前置仓的质疑声从来没有断过——前置仓只有密集布局才会有规模效应，即便是选择偏僻的地方建仓，也要积累到一定数量的仓库，外加配送，依旧是成本过高，很难盈利。
⒀数据显示，每日优鲜的前置仓SKU大约在个左右，一般情况下生鲜类前置仓每平方米可设置约-个SKU，如果按照个SKU计算的话，最少需要平方米左右，而通过线下观察，每日优鲜目前大部分前置仓的规模是在-平方米左右，这也意味着在一定面积内实现SKU最大化，本身就是个伪命题。
⒁招股书显示，年，每日优鲜%以上的新鲜农产品和%以上的商品是直接从生产商处直接采购的，而行业平均直接采购率为%。大规模的直采率考验着公司对采购成本的控制能力，并且公司要承担运输链变长后增加的成本。加之采用自营模式，成本的压力可想而知。
⒂另外一个不容忽视的点，在于冷链物流的高昂成本，这也是生鲜电商一直难啃的骨头。根据《年中国生鲜供应链市场研究报告》显示，中国冷链运输的投入期一般长达两到三年，投入资本从数千万到数亿元不等。
⒃（图源：每日优鲜招股书
⒄尽管此前每日优鲜CFO王珺在接受媒体采访时表示，每日优鲜已于年年底实现全面盈利。但招股书透露出的种种经营细节显示，每日优鲜去年亏了.亿元，在招股书中将亏损列入了风险因素，“自成立以来，我们每年都因经营活动产生净亏损和负现金流，未来可能会持续这种状况。”
⒅年的时间，每日优鲜依然没走出亏损泥潭，至少表明在成本投入的每一环，都还没有找到摊薄成本的最佳方式，并且在前端市场培育上，还不能停下脚步。整个生鲜的线上率才不过%，在线下购买生鲜依旧是主流方式的情况下，如何能够让消费者养成对生鲜电商的依赖？
⒆——补贴不能停。
⒇从招股书能清晰地看到补贴的重要性，年到年，每日优鲜几乎降低了包括履约费用、销售和营销费用、一般行政开支和技术内容等所有运营成本，而相应的年收入仅仅比上一年增加了亿多，要知道到年的营收可是实现了近倍增长。
⒈每日优鲜急着流血上市，吃紧的现金流容不得迟疑。按照每日优鲜这次上市募资的计划，募集资金中有%会用于前置仓零售业务，%用于拓展智慧菜场业务，%用于发展零售云业务。
⒉招股书显示，目前每日优鲜在个城市的前置仓数量个。但此前两年曾有公开报道称，每日优鲜全国多所城市建立了超过个前置仓，表明每日优鲜在前置仓的布局上已经出现了收缩。
⒊从烧钱求规模，到主动转型为to B的科技服务商，为了获得更多消费者信心，每日优鲜不得不又讲起了新故事。今年月，每日优鲜提出了（A+Bx N的发展战略，欲将自己打造成社区零售数字化平台。
⒋其中，A代表其主营业务前置仓即时零售，B为智慧菜场业务，N则是零售云业务。
⒌上市后的每日优鲜定位不再是生鲜电商，而是社区零售企业，它的目标是通过多业务布局，进入中国更多城市、更多业态，通过做数字化平台帮助社区零售板块的商超、菜场和小店及更多企业。
⒍叮咚买菜会慌吗？
⒎今天晚间就将IPO的叮咚买菜，也选择在前置仓这条道上继续狂奔。
⒏截至目前，叮咚买菜在个城市建立了超个前置仓，年到年，其收入从.亿元增长到了亿元，年复合增长达到.%。
⒐增速要超过每日优鲜的叮咚买菜，在资本眼中会更好吗，这个答案或许依然是否定的。
⒑首先，与规模相应的，是亏损的扩大。叮咚买菜去年亏了.亿，从招股书来看，各项运营成本都在成倍增加，尤其是履约和销售营销费用。年到年，履约费用占总收入比重从.%下降到了.%，但年一季度，又增长到了%。销售营销费用占比则从年一季度的.%上升至.%。
⒒这至少说明叮咚买菜并没有打破前置仓高成本的魔咒，并且叮咚看似打破了前置仓难以下沉的命题，但现在看来，进入下沉市场是否有价值，还是未知数。这两年新扩张的中小城市对于叮咚来说，真的就仅仅是“进入”，而不能谈已“覆盖”。因为这些新增前置仓数量加起来，也只抵得上北上广一个城市的覆盖数，但前置仓这种零售业态，需要依赖密集开店，才能覆盖成本实现盈利。
⒓下沉的故事未必适合所有平台，三线以下城市被作为家庭购物线上化的市场，实际上有着先天性的不足。除了人口数量、消费力之外，最主要的问题是外来人口不够，这也使得本地人口的本地生活特性非常突出。在这种传统菜场和传统超市供给十分平衡的市场里，单纯的生鲜电商并不存在优势，要么是新晋的商超品牌带来产品力的提升，要么是社区团购的低价模式吸引一部分流量。综合来看，前置仓并不切合下沉市场的需求。
⒔但要是不走下沉，始终停留在一二线市场，也就讲不出资本喜爱的规模化效应。
⒕叮咚买菜留出了一块想象空间，即拓展了毛利率较高的预制菜领域，今年初在华东市场推出“拳击虾”，上线一月销售额破亿，有报道中提到平台大概每个订单，有个是预制菜。可以肯定的是，预制菜相比生鲜能够显著降低履约成本，能带来更高的毛利率，不过现在谈盈利能力还为时尚早。
⒖资本到底“偏爱”谁？
⒗归根结底，生鲜电商领域的玩家和生意模型实在有点多。以天猫生鲜为代表的传统电商平台售卖生鲜品类，还有淘鲜达、京东到家这种连接超市做OO模式的平台，同时还有以盒马鲜生为代表的到家+到店模式。
⒘如果没有疫情的催化，前置仓两兄弟的日子或许会好过很多。年底，以呆萝卜为代表的一批生鲜电商倒闭，市场刚经历一轮洗牌，而年初，疫情虽然加速了生鲜线上化进程，但也让社区团购模式火热起来，这给生鲜电商的“成本与效率”问题又到找新的解法。
⒙这一领域几乎是巨头必争之地，包括京东、拼多多、美团、滴滴等在内，都在用自建或投资的方式参与进来。一个很显然的道理，相比%的实物电商覆盖率，生鲜的线上化率还有很大空间，并且作为高频且刚需的品类，生鲜为平台带来的价值不止营收这么简单。
⒚一个很典型的例子，美团最新一季财报中提及，年Q美团用户环比新增万，创上市以来的新高，其中约一半的新增用户都由美团优选贡献。
⒛社区团购成了资本宠儿，根据企查查发布的年上半年的社区团购融资报告情况显示，年前个月的时间里，社区团购赛道获得了起融资，前半年的融资金额远超去年，同比增长.%。
①而生鲜领域另一个不容忽视的玩家，是屡次传出IPO消息的钱大妈。以加盟社区店实现扩张的钱大妈，在某种程度上像前置仓+到家到店的组合，年开出家店。
②年月份，钱大妈完成A轮融资，投资方是启承资本；到年年底，钱大妈再次获得了近亿元的D轮融资，由基石资本领投，老股东启承资本在本次融资中再次追投。有报道显示，最新一轮融资后，钱大妈的估值可以到亿元。
③实际上，仅靠生鲜能否支撑起一个独立赚钱的平台，一直存在争议，毕竟在传统商超中，生鲜大多是摆放在显眼位置作为引流的商品，但对于平台来说，生鲜这块硬骨头一旦啃下，意味着更多的想象空间，这也许是为什么生鲜总归是巨头的游戏。
④前置仓的破发，或许是个很好的提醒。